什么是Penn效应

Penn效应是指在跨国的价格比较中，一国用市场汇率折算后得到的相对价格水平(即实际汇率)与其人均GDP之间存在着稳定的正向关系，经济越发达的国家，物价水平越高。

Penn效应在中国的实证研究

余华义，唐翔（2012）重新估算了中国３６个大中城市的相对消费价格指数，发现我国人口规模、价格水平、名义收入、实际收入、人力资本等五个指标在中国城市间具有显著的正相关关系，认为“国内宾大效应”在中国的确存在。

Penn效应的形成

Penn效应是根据实证检验所发现的客观规律，这一规律是如何形成的则是理论研究所要解决的问题，现代实际汇率理论实际上就是围绕着这一问题而展开的。最早的研究是从生产率的角度来阐释的，Balassa(1964)和Samuelson(1964)同时提出对于原始PPP的修正版本：当一国可贸易品部门的相对生产率提高幅度高于另外一国时，在可贸易品部门一价定律成立的情况下，该国的不可贸易品部门价格将相对提高，从而使得该国的实际汇率升值，具有更高的价格水平。这一理论被称为“Balassa-Samuelson效应”，被认为是从理论上对“Penn效应”最合适的解释，因此这两个概念常常被等同使用。但实际上，这两个效应并不等同，Balassa-Samuelson效应只是对Penn效应形成原因的一种解释，Bhagwati(1984)从要素禀赋的角度、Gregorio et al (1994)、Wolf(1994)、Azea and Mendoza(1994)等从需求角度都对PENN效应的形成提供了解释。将PENN效应与BS效应进行严格区分，是近年来研究的一个趋势(如：Pancaro,2010)。

Penn效应基本回归方程

Penn效应的基本回归方程表示如下:

(1)

其中r_{i,t}和y_{i,t}分别是i国相对于美国的实际价格水平和实际人均收入。相对价格收入关系的估计需要用两国价格和收入的可比较数据。为了确保数据的一致性，我们采用由国际比较项目提供的价格水平和基于购买力平价计算的国内生产总值。(讨论结果所用数据来源于世界银行的世界发展指标(World Development Indicators)。此数据集涵盖了庞大的国家截面数据和长的样本期。)

估计方程(1)对货币错位的推断以稳健的正Penn效应为基础。隐含的假设是，实际汇率相对于美国而言，有些可能被高估了，而另一些可能被低估了，但平均而言是处于均衡水平。

应该注意的是，采用相对价格收入关系方法而进行研究得出的人民币低估程度最大(Cairns,2005)；而采用相对购买力平价或流量平衡方法的研究通常得出人民币低估程度则较小。因此，采用Penn效应框架不会得出不利于人民币低估的结论。

Penn效应对人民币均衡汇率水平的意义

一方面，与前述绝对或相对PPP理论难以得到实证验证不同，“Penn效应”是“至少50年以来相关计量结果都一致证实了的”，是经济学中少有的能够反复验证的经济规律，充分体现了其客观性。

另一方面，这一效应反映了汇率的本质属性，即作为相对价格关系的实际汇率会在不同经济发展阶段呈现出系统性的演变特征。对于中国来说，遵循此规律来选取合理的价格水平，进而确定均衡汇率，显然最为合理。第二，由于跨国商品价格的统计数据质量往往不理想并带有各种偏差，因此这种关系只能相对衡量出均衡汇率的大致合理区间，而不宜将汇率与回归线之间的偏离都确定为对汇率失调的具体度量。