纵向并购理论概述

企业并购理论认为，企业并购是现代经济生活中企业自我发展的一个重要内容，是市场经济条件下企业资本经营的重要方面，通过并购，企业可以有效实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现协同效应，降低交易成本，并可以提高企业的价值。但实践证明，并购后企业的业绩并非都得到了提高，Mark Sirower调查了发生在20世纪90年代的168宗并购交易，发现有2/3的并购活动减少了公司的价值。美国《财富》杂志的调查也发现有3/4的并购活动所产生的并购收益不足以弥补其成本。对于这一现象，不同的学者做出了不同解释，其中一个不容忽视的原因便是企业并购过程中信息不对称的存在。

第二次并购浪潮的发生则推动的纵向并购理论的发展，纵向并购是指与企业的供应厂商或客户的合并，即优势企业将同本企业生产紧密相关的生产、营销企业并购过来，以形成纵向生产一体化。

代表性的理论有交易费用理论和生命周期理论。如科斯提出的交易费用理论从市场机制失灵和交易费用的角度，对并购的功能作了分析。他认为，企业和市场是两种可以互相替代的资源配置机制，交易费用是企业经营活动、发生交易等的成本，如果市场的交易费用很高，市场就不是一个有效的资源配置机制，而应由企业来完成，通过并购可以将外部交易费用内部化，从而降低交易费用。而乔治。斯蒂格勒则运用亚当·斯密的“劳动分工受市场规模限制”的原理提出了生命周期理论，认为一个产业的并购程度随产业的规模的变化而变化，并与产业的生命周期一致，新兴产业或产业发生的前、后期容易发生并购。

纵向并购理论的核心问题

纵向并购理论的核心问题是资产设备的特定性，即企业某一资产对市场的依赖程度。资产有三种特性：

其一是资产本身的特定性，如特殊设计只能加工某种原料的设各；

其二是指资产选址的特定性，为节省运输费用，设备一般坐落在原料附近，一旦建成，移动的费用就会很高；

其三是指人力资产的特定性，对于一家企业，它的雇员就是它的资产。如果工作的性质只需要低技术劳动，无须专门训练，这些人力资产就无特定性而言。但如果一个雇员在这个企业工作，积累了对企业运行的丰富经验，这个人力资产的特定性就很高。上述三种资产特定性的任何一种都能促使企业进行纵向并购。