什么是IPO分配理论

IPO分配理论主要关注发行累计投标询价制度本身与折价的关系，主要是发行者和承销商的歧视性分配的发行股票与一级市场折价的关系，主要理论有信息显示理论、代理成本理论、投资者歧视和产权结构理论。

IPO分配理论的内容

信息显示理论

信息显示理论的基本观点认为，投资者比承销商具有信息优势，为了激励投资者如实报告自己的信息需要折价，而歧视性分配和发行可以降低激励成本和折价水平。Benvensite，Busaba和Wihelm(1996)考虑承销商的二级市场价格支持与IPO折价的关系，基本观点是：承销商的二级市场价格支持制度与IPO折价是相互替代的获得投资者信息的手段。具体说，承销商为了获得投资者对于IPO评价的信息，必须让投资者获得信息租金，折价发行IPO。但是，由于承销商缺乏事前承诺能力，总是有向市场与信息优势投资者高报IPO价值的激励，因此，承销商无法实行灵活的价格机制，从而导致更大的折价水平。为了避免承销商操纵信息，承销商必须承担稳定二级市场价格的义务，当二级市场价格低于IPO的发行价格时，承销商有义务从二级市场以发行价从投资者手中重新买回股票。但是，如果所有投资者都会从价格支持中获利，则承销商从有信息优势的投资者获得信息的成本就会增加。因此，为了降低激励成本，承销商实行歧视性的价格支持，只有那些有信息优势的投资者获得价格支持的期权，在二级市场价格下降时可以以IPO的发行价卖给承销商。

代理成本理论

代理成本理论的基本观点是，IPO折价水平与企业治理环境有关，发行企业的决策者与发行企业的利益不一致，与发行制度中承销商决定IPO分配的权利相结合，导致企业的

投资者歧视

投资者歧视的基本观点是在累计投标询价方式发行IPO的过程中，承销商歧视不同的投资者，即对于机构投资者和个人投资者区别对待，而这种投资者歧视与IPO折价存在密切的关系。

产权结构理论

IPO的产权结构理论的基本观点是，发行企业利用询价制度选择投资者，改善企业的产权结构，而同时为了激励更多的投资者参加IPO，对IPO进行折价销售。Booth和Chua(1996)认为IPO折价与发行企业对于分散的产权需求有关。为了分散企业产权结构，保证企业股票在二级市场有足够的流动性，发行企业必须选择合适的投资者。而为了能够选择合适的投资者，必须有足够投资者参加IPO的发行，即必须有足够的超额认购倍数。而投资者要参加认购IPO，必须获得关于IPO的足够信息。投资者为了获得关于IPO的足够的私人信息，必须花费一定的信息成本。因此，为了补偿投资者收集信息的成本，IPO必须折价销售。