什么是间接交易成本

间接交易成本是指与金融交易相关的，但并非直接由投资者缴纳的相关成本。

间接交易成本的内容

间接交易成本包括买卖价差、搜索成本、延迟成本和市场影响成本。买卖差价是指做市商的买进报价和卖出报价之间的差额。搜索成本是指搜索成交价格的成本，当搜索成本过高时，投资者往往愿意接受次低的交易价格。延迟成本是指由于交易的延迟所增加的额外风险带来的成本，可以用从等待成交到委托执行时价格向不利的方向变化的幅度来衡量。市场影响成本是指大宗委托成交引起的超过正常买卖价差的额外成本。不同的交易制度下，间接交易成本存在差异，导致证券资产流动性的差异，进而影响到证券市场资源配置的效率。

金融市场间接交易成本的度量

在衡量金融市场的间接交易成本上，买卖价差是一个最直接、最简便的指标。具体来说，买卖价差有四种表现形式：

(一)买卖报价差

它是指卖出报价与买进报价的差额，它是在交易按最佳买卖报价执行的假定下，用最佳(低)卖出价格减去最佳(高)买进价格，旨在衡量订单的潜在执行成本。衡量买卖报价差(bid-ask spread)有两种方法：一是绝对买卖报价差，即计算买卖报价的绝对值；二是相对买卖报价差，即计算百分比买卖报价差，买卖报价价差的大小随价格变化而变化，故可以用绝对买卖报价差除以最佳买卖价格的平均值来得到。设AS为绝对买卖报价差，RS为相对买卖报价差，PA为最低卖出价格，PB表示最高买进价格，M表示价差中点(M＝(PA+PB)/2)，则：

AS=PA-PB

RS＝(PA-PB)/M

(二)有效价差

有效价差(effective spread)等于订单成交的平均价格和订单到达时买卖报价的中点之间的差。

以ES表示有效价差，以P表示交易价格，则：

ES＝|P-M|

有效价差可根据买卖方的不同而标记正负号，即有正负号的有效价差(signedeffectire spread)。设BES为买方的有效价差，SES为卖方的有效价差，则：

BES=P-M

SES=M-P

有效价差也可以计算其相对值，设RES为不含正负号的相对有效价差，则：

RES=|P-M|/M

有效价差在一定程度上克服了买卖价差不能反映订单在买卖价差之外和之内成交的情况(即高估和低估执行成本)，因此可以用来衡量订单的价格改善；当执行价格比相关的买卖报价更好时，则称之为价格改善，订单的执行成本降低，当执行价格在买卖报价之外成交时则发生价格变坏，订单的执行成本增大。所以，有效价差可以衡量延迟成本中的执行成本。另外，由买卖报价价差减去有效价差而得到的折价(溢价比例)也是衡量价格改善(变坏)幅度的指标之一。

(三)实现的价差

实现的价差(realized spread)等于订单执行价格和订单执行后一段时间的买卖报价中点之间的差额。实现的价差可以测度市场影响成本。衡量实现的价差除分为绝对实现价差和相对实现价差之外，也可以根据买卖方向不同计算其正负号。以相对实现价差为例，设BARS为卖方的相对实现价差，SARS为卖方的相对实现价差，Mi为交易发生以后一段时间的价差中点，则：

BARS=P-Mi

SARS=Mi-P

(四)定位价差

定位价差的计算方法是实现的价差减去有效价差，衡量由于逆向选择而损失的价差收益，反映了交易后的价格变化。如果投资者中的某一个群体拥有信息优势，那么平均看，他们将从交易后的价格变化中获利，因此，他们付出的实现的价差应比有效价差低。同有效价差和实现的价差一样，定位价差也可分为绝对值和相对值，并分为买方和卖方。以相对定位价差为例，则：

BRPS=(M-Mi)/M

SRPS=(Mi-M)/M

在以上四种价差中，买卖报价差实际上衡量的是单向的价差，而其他三种买卖价差均衡量的是双边价差(包括买方和卖方的价差)。因此，为便于比较，在计算买卖报价差时，通常计算的是内部半价差，即把买卖报价差除以2，内部半价差也成为平均价差。这四种价差的基本特征和差别可用下表来表示。