什么是负债率

负债率是一国的外债余额与经济总规模(GNP或GDP)的比率，用于测度一国经济增长对外债的依赖程度，或一国外债的整体风险。国际公认的标准是负债率应该控制在2O%以下，即2O%是所谓的“警戒线水平”。

测算负债率的作用

因为负债率是将外债与经济总规模结合起来分析外债状况，所以，利用负债率测算一国经济对外债的依赖程度，确实是一个较好的指标，但用它来测度一国的外债风险、外债负担和外债偿付能力却不可靠，其原因在于GDP是用本币测度的总产出，它不是一国的对外货币性债权，而外债必须用外汇偿还，所以GDP与偿付能力没有直接关系。不过，GDP能够影响一国的国际信誉和外债的国际评级，并进而影响一国的举债能力，因此，负债率指标十分重要。

我国负债率的测算

在测度我国的负债率时，首先要解决一些技术性问题：一是我国对国民经济总量的计量进行过重大调整，l998年以前，我国计算的是“国民生产总值(GNP)”，1998年以后，我国计算的是“国内生产总值(GDP)”，以前年份数据均按《中国统计提要l998》中公布数据进行了调整；二是我国外债的统计口径也进行过重大调整，比如1987年和2001年都对外债进行了重新界定，统计口径进行了一些调整，国家外汇管理局对数据做了一些处理，本文以国家外汇管理局公布的调整后的数据为准；三是计价货币不统一，GDP以人民币计值而外债余额按照国际惯例以美元计值，本文已按当年年平均CNY／USD汇率将按人民币计值的GDP换算成以美元计值的GDP，以保证数据的可比性。

在处理了上述技术问题后，对1985-2005年我国的年度负债率分别进行测算，结果如图所示。

图：1985~2005年我国的负债率(%)变动轨迹

从图我们可以看出，1985年以来我国负债率的运行存在以下特点：l、虽然各年的负债率数据不一致，但整体而言均运行在安全线之内。1985年的负债率最低，只有5.2O% ，仅为国际公认安全标准的四分之一，1994年我国负债率最高，达到l7.1O%，离国际公认的安全标准仍有3个百分点的差距，从负债率衡量，我国政府对外债的管理是适度的有效的；2、增幅差异较大且有所反复。不像外债余额的趋势线呈现直线，负债率的最佳拟合趋势线是一条二次多项式盐线，方程式为Y = − 0.0639t2 + 1.6903t + 4.3016，明显地先扬后抑，尽管没有改变整体趋势，但有两次反复；3、波动性较大，负债率的最大值是最小值的三倍多，即使最佳模拟趋势线的判定系数R 也只有0.8751，整体而言负债率的波动性较大；4、我国对外债的依赖程度近几年一直在降低。1994年我国的负债率达到峰值后，便是长期的持续下降，2005年已经只有12.59%，它表明现在我国经济增长对外债的依赖性在降低，当然也表明外债对我国经济增长的贡献率在下降。

影响负债率的因素

影响负债率的基本因素有三个：外债余额、人民币GDP和CNY／USD汇率水平。1994年以前，人民币汇率虽然进行过一些调整，但真正大幅度的改革只有1994年一次，此后就基本固定了下来，因此汇率因素对我国负债率的影响甚小。导致我国负债率变动的主要原因是外债余额与GDP的变动，在这一意义上说，负债率是外债余额与GDP相对变动的比率。在外债余额不断增长的背景下，近几年我国负债率的下降的解释变量是GDP的高速增长。