什么是李森困境

李森困境是指：某一个大型机构，在各种复杂的原因或背景下，试图以一己之力对抗整个市场的趋势，并为此与其他机构或趋势相拼的一种“困境”模式。妄图以大资金优势长期性的不断抄底对抗市场，最后还是惨淡收场。

其他类似说法如：“当某个大资金成为唯一明庄的时候，其它所有机构都将成为对手盘”；“某一个大型机构，在各种复杂的原因下，试图以一己之力对抗整个市场的趋势，与其他机构和趋势相拼”；“高调在下跌中做多，成为整个市场的对手盘”。

李森困境的背景

尼克·李森是巴林银行在新加坡的交易员，他在28岁的年纪一手搞垮了一家230年历史的银行——英国巴林银行。

李森困境的起始

李森于1992年开始在新加坡任巴林银行期货交易员。买卖嘛，难免有输有赢，不同的是李森试图掩盖损失，曾经利用“88888”的“错误账户”（专门处理交易过程中因疏忽等所造成的错误）掩盖下属、同事还有自己的一些交易损失，当然是为了业绩、奖金、前程、荣耀……

李森越玩越大，出了失误和亏损就记入“88888”的“错误账户”，一边掩盖错误，一边采取风险更高的操作策略，企图赢回损失。李森也算厉害，在1993年7月，他一度填平了“88888”这一“错误账户”的600多万英镑的窟窿，还略有盈余。

然而，在争取日经指数市场上最大的客户菲利普波尼弗伊时，尼克·李森做了一次非常冒险的交易，一天之内损失了170万美元。这样，他又得重新使用“88888”的“错误账户”掩盖错误，并继续开展高风险交易来填窟窿。

这回他没那么运气，他所从事的非套期交易加剧了窟窿，1994年亏损激增，从200万英镑到2000万，5000万，1995年初损失已达1.6亿英镑。

最终的恶性循环

交易发生损失引起窟窿——补窟窿——高风险交易——更大窟窿——赌得更大，李森进入了恶性循环，一个赌徒在赌场如果不知道止损，而是总想着翻盘，就只会赌得越来越大，风险和杠杆越来越高。

1995年1月16日，李森在新加坡和东京交易市场进行衍生品金融商品投机，赌日本股市指数当晚不会大幅波动。谁知道第二天一早来个关西大地震，日本股市暴跌，亚洲股市也乱了。李森遭遇了巨大损失。

而后，李森开始大量买入日经225期货合约和利率期货合约，赌日经指数会停止下跌快速回升，头寸总量已达十多万手，而且杠杆惊人，当日经225指数跌至18500点以下时，每跌一点，李森的头寸就要损失两百多万美元。

李森不信邪，当时就想着哪一种方向的市场变动会使他反败为胜，便试图影响市场往那个方向变动，这实际上是与整个市场对赌，企图独自支撑市场。尼克·李森说：“我一心想挽回88888帐户中的损失，所以我总做非套期交易。可是，这种交易就是一种风险最大的赌博。”

事实上，这时候他的交易头寸和策略尽露，整个市场几乎只有李森在看多，但李森又不愿或者根本不能止损，成为屠戮的对象。

最终，这一豪赌损失十四亿美元，230年历史的巴林银行轰然倒塌。

此后，民间多了一个名词——李森困境。

李森困境的延伸

万科以“李森困境”暗喻宝能

万科在报告中质疑，宝能系资本运作平台钜盛华(深圳市钜盛华股份有限公司)及其九个资管计划在举牌万科过程中存在诸多问题，其中包括如下几点：

一是未按照一致行动人格式要求完整披露信息，披露的合同条款存在重大遗漏；

二是资管计划举牌涉嫌违规开展“通道”业务及非法从事股票融资业务；

三是将表决权让渡与钜盛华缺乏合法依据；

四是拉高股价，为前海人寿输送利益；

五是未提示举牌导致的股票锁定风险，可能导致优先级委托人受损。

对于这份报告，不少市场人士将其视为是万科向宝能发起的反攻一击，此利空或将打压股价，促宝能杠杆产品爆仓。

“2016年7月20日一早万科H股公告确认了举报信的真实性，而早于公告前，举报信内容已经曝光，不管是不是万科方面主动泄露，但这样的结果都毫无疑问对宝能很不利，打击跟风宝能做多的资金，对股价构成压力”，某上海私募负责人对记者表示。

作为上市公司管理层，万科方面自是不能公开表示希望自己公司股价下跌，不过，2016年7月19日晚间万科企业内部公众号“万科周刊”刊发的一篇《李森困境》的文章却值得玩味。