什么是未来现金流量现值

未来现金流量现值（the present value of future cash flow），是形成公允价值（fair value）的基础，本身也构成了公允价值的计量属性。近年来，各国会计准则制定机构都对未来现金流量现值的运用进行研究，并相继发布了研究报告。

例如，英国ASB于 1997年公布了题为《财务会计中的折现》（Discounting in Financial Reporting）的研究报告；同年，美国FASB也发布了名《在会计计量中使用现金流量信息》（Using Cash Flow Information on Accounting Measurement）的征求意见稿；1998年国际会计准则委员会IASC也开始把现值计量属性纳入研究计划，还拟单独就折现制定一项会计准则；尤其在2000年2月美国FASB经过长达10年的探索和研究，终于正式发布了第七辑财务会计概念公告《在会计计量中使用现金流量信息和现值》（Using Cash now Information and Present Value in Accounting Measurements）为以未来现金流量为基础的资产与负债所进行的初始确认与新起点确认的计量提供了一个比较完整的指导框架。

未来现金流量现值计量属性的概述

未来现金流量现值是企业持有资产通过生产经营，或者持有负债在正常的经营状态下可望实现的未来现金流量的折现值。根据FASB NO.6的定义，资产是某一特定个体由于过去的交易或者事项，所取得或者控制的可能的未来经济利益；负债是某一特定个体由于过去的交易或者事项现时所承担的义务，需要向其他个体转移资产或提供劳务的可能的未来经济利益的牺牲。在所有可能的计量属性当中，只有未来现金流量现值考虑了现金流量的数额、时间分布和不确定性，真正体现了资产、负债作为”未来经济利益的获得或者牺牲”的本质属性。因此，未来现金流量现值提供的财务信息对于使用者也是最为相关的。

根据财务概念公告第七辑，未来现金流量现值计算涉及形成公允价值的要素包括五个方面：对一系列发生在不同时点的未来现金流量的估计；对这些现金流量的金额与时点的各种可能变动的预朔；用无风险利率表示的货币时间价值；内含于资产或负债价格中的不确定性；以及其他难以识别的因素，如资产变现的困难与市场的不完善。其中最为重要的是三个因素：未来现金流量的期望值、未来现金流量的期望风险和货币的时间价值。据此现值的计算基本公式如下：

PV=∑/（1+i）m

变量说明：PV——未来现金流量现值

n：（1、2、3——n）

CFn——第n年的现金流量

r——现金流量的风险调整系数

i——第n年的无风险利率

对未来各年的现金流量的确定，财务概念公告第七辑推荐了传统法（只使用单一的一组估计现金流量）和期望现金流量法（考虑了所有可能的现金流量的期望值）两种。假设一项资产的现金流量存在200元、400元和500元三种可能，各自出现的概率分别为0.3、0.6、0.1、那么按照传统法估计的现金流量为 400元；而根据期望现金流量法计算的现金流量则为350元。一般的，如果涉及某项资产或负债的合同中明确规定了各年的现金收支数额，则可以以合同约定现金流量作为CFn；如果相关的合同不存在，或者合同虽然存在，但没有明确规定未来的现金流量，则依赖于会计人员的判断，采用最可能的金额或最优的估计现金流量。无论是以合同数，还是以估计数作为未来现金的流量，CFn本身都存在不确定性，这表现在未来现金流量的时间分布与金额大小两个方面。对于企业五常的项目，由于会计人员已经具有一定的经验，通常对未来现金流量的估计比较准确；而对于那些偶然发生的非常项目，对其时间分布，甚至金额本身都少有经验，因此取得的现金流量的估计值可能缺乏可靠性。

货币的时间价值体现在公式的分母当中。由于上述公式对现金流量不确定性的调整是采用肯定当量法，即根据金额和时间分布的不确定性的知识对未来各年的现金流量进行调整，从而将其调整为剔除了风险之后的期望现金流量CFn（l-r）（另一种不确定的调整方法是把分母中无风险利率调整为风险利率，即风险调整贴现率法），因此分母中的贴现率可以采用同期国库券利率。

值得注意的是，同一项资产，由于资产的使用途径的不同（如用于生产、出租、或者直接出售），甚至即使用于同一用途，由于不同的使用者对资产使用所能产生的现金流量的估计以及现金流量的时点分布与金额的不确定性的认识可能存在很大的不同，因此，根据未来现金流量现值公式计算的资产价值对于不同使用者可能是不同的，这就产生了资产的公允价值如何确认的问题，并且即使各个不同的外部使用者之间能够对资产的公允价值达成一致，外部使用者眼中的资产的市场公允价值与企业眼申的资产特有价值仍可能是不同的。所谓资产的市场公允价值是指企业外部的使用者对资产所可能产生的现金流量的金额、时点分布和风险的一致预期所计算出来的价格；而企业特有价值是指企业根据企业自身的经营战略安排的资产的最优使用方式所可能产生的未来现金流量的折现值。由于企业内外使用者拥有的信息的不对称，两者对资产的最优使用方式可能存在不同的看法，因此，市场估计的资产所带来的未来现金流量的金额和时间分布，与企业的估计就出现了差异。

上面主要描述了资产的现值的计算，当使用现值技术估计负债的公允价值时，可以通过把它转换为对一项资产的估计，即其他实体愿意将该负债作为其资产的价格，这样，问题就变得与资产计量没有什么本质区别了。因此，上面适用于资产计量的基本概念和原则也同样适用于对负债的计量。其申唯一的区别是在计量负债时，应当考虑企业资信状况的变化：当企业资信状况改善时，折现率降低，相应的负债价值上升（意味着债权人索取权的公允价值上升）；当企业资信状况恶化时，折现率提高，相应的负债价值下降（意味着债权人索取权的公允价值下降）。

对未来现金流量现值计量属性的评价

未来现金流量现值计量属性最明显的优势在于提供的财务信息具有高度的相关性。会计信息要具有相关的质量特征，必须能够帮助财务信息使用者评价过去、控制现在，预测未来，或者证实或纠正先前预期的情况，从而具有影响决策的能力。因此，相比历史成本等其他计量属性，用未来现金流量现值计量属性来对资产、负债进行计价，能够直接反映企业有关资产所带来的未来经济利益、有关负债所牺牲的未来经济利益的信息。而且随着时间的推移，会计人员对资产、负债所导致的未来现金流量的信息的进一步认识，可以及时地依此调整有关资产、负债的价值，因此而产生的损失或收益就立即在损益表中反映出来，无疑这项资产、负债未来收益、牺牲的变化将影响到财务报告使用者的决策。

Henning Kirkegaard教授在其著名的 《改进会计可靠性》中，开篇就提出财务报表披露的应当是关于企业未来支付能力的预测（prediction of payment）的系统化信息，而不是财务的历史信息（financial history）（而这正是现行会计理论所提倡的），也就是说财务报表应该面向未来，而不是迷恋过去，而提供未来支付能力预测的最优计量属性当然非未来现金流量现值莫属了；威廉.R.斯科特教授在《财务会计理论》一书中也大力提倡，在现金流量的金额、不确定性与市场利率都为所有人知晓的情形下应当采用未来现金流量现值模式，因为用未来现金流量现值计量属性对资产、负债进行计价，能够反映资产、负债的经济实质，从而有助于实现经济学者所倡导的会计收益与经济收益的统一。

但是，未来现金流量现值计量属性也存在致命的缺陷，即可靠性的缺乏。在估计未来现金流量的现值的时候，许多方面都存在不确定性，需要会计人员进行主观判断：

一、不同的投资者之间、投资者与管理当局之间对投资的期望报酬率，即折现率，存在分歧；

二、影响资产产生的现金的数量、时间分布、不确定性和收益期数的因素很多；

三、单独一项资产并不能直接产生现金流，现金流一般是各种生产要素综合作用的结果，而资产价值需要单项确定，因此难以有效地划分各种要素对现金流的贡献。

因此未来现金流量现值计量属性在可验证性、不偏不倚和公允表达方面，相比历史成本计量属性相距甚远。在目前充满着风险的经济环境中，未来现金流量现值作为正式对外披露报表总会计要素的计量属性适用性较差，仅仅适合于现金流量、时间分布和期数具有较大确定性的项目，例如，存在严格条款的债务。

未来现金流量现值计量属性的具体运用

如上所述，在财务会计中广泛采用未来现金流量现值计量属性，关键是如何克服可靠性的不足。如果会计信息计量不可靠，那么财务报表将因为存在过多的不确定性，而导致使用者的不信任。所以，为了提高现值信息的可靠性，尤其信息的可验证性，除了在财务报表中披露未来现金流量现值的数字以外，同时有必要披露现值计算的整个详细过程，如计量过程中的假设，未来现金流量金额、时间分布资料的取得来源等信息。充分的信息披露不仅有助于解除用户对现值信息的各种疑问，而且用户还可以根据企业披露的现值计算过程中的假设，自行进行重新计算、验证，从而约束企业管理当局操纵会计数据的行为。

现有的财务信息计价方法，大致可以分为三大类：

第一类是历史成本信息，它们能够揭示出企业管理当局履行受托责任的状况；

第二类为现行市价信息，相比历史成本信息更相关、更及时，但通常难以反映受托责任的履行状况；

第三类是企业特有价值信息，它是企业根据自身所拥有的私人信息对资产、负债所导致的未来现金流量现值的估计。

这一部分信息最有可能问财务报表的用户传递企业管理当局所掌握的私人信息，但同时也为管理当局的操纵留下较大的余地，而且这种操纵难以为外部使用者独立发现和证实。因此，财务报表中一些项目，最好采用历史成本计量属性来反映，如存货、长期权益性投资；一些项目可以采用市场价格反映，如存在活跃市场的短期金融资产与金融负债；一些项目则可以同时揭示企业特有价值信息，如无形资产、企业独有的经营资产，也就是采用多维计量属性来披露相关、可靠的财务信息。