投资组合优化 – 12Reads管理百科

什么是投资组合优化

投资组合优化是指应用概率论与数理统计、最优化方法以及线性代数等相关数学理论方法，根据既定目标收益和风险容许程度，将投资重新组合，分散风险的过程，它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束，即在一定风险水平下收益最大化或一定收益水平下的风险最小化。

相对于一个收益率目标Tt，投资组合在某一时段的收益率Rt可以分成两种情况：

或者目标上（Vt），或者目标下（Zt）

$R_t=\begin{cases} T_t+V_t (V_t>=0,Z_t=0) & \mbox{if }\R_t>=T_t \\ T_t-Z_t (Z_t>0,V_t=0) & \mbox{if }\R_t<T_t\end{cases}$

投资组合优化的目标是控制下方的风险，即所有的（Zt）。

关于收益率目标Tt的设定：

①可以用户给定，如T=20%（年收益率）

②可以在行业中同比，如T=行业收益均值

③可以在市场中同比，如T=市场收益均值

④可以设为自动绝对收益，如T=max{0，行业均值，市场均值}

四个最简单的优化目标：

1、极小化最大下方min{(HHt–RRt)/HH_t, t=1,2, $\cdots$ ,N}

2、极小化最大下方绝对偏差min{max{Zt, t=1,2, $\cdots$ ,N}}

3、极小化平均下方绝对偏差 $min\frac{1}{N}\sum_{t=1}^N Z_t$

4、极小化平均下方绝对偏差平方 $min\frac{1}{N}\sum_{t=1}^N {Z_t}^2$

基于Konno & Yamazaki(1991)的最小绝对偏差准则和Feinstein & Thepa(1993),及Zenios & Kang(1993)等的下方风险模型，Oberuc(2004)提出了一种直接动态投资组合模型，称作DynaPorte模型:

$min\frac{1}{N}\sum_{t=1}^N Z_t$ ，AAjt=Aj + $\sum_{k=1}^K {B_{kj} F_{kt}}$ (AA–资产配置，F–影响因子)

这个模型还包括约束条件：

1)资产配置的上限和下限

2)使用杠杆的上限和下限

3)借款成本

4)买卖的佣金

这个优化问题的解法是一套线性规划，极小化半绝对偏差，在所有约束条件下。