什么是或有资本票据

或有资本票据是指特定事件发生后，保险人有权发行给特定中介机构或投资者的资本票据。

根据Bruggeman(2007)所述，或有资本票据，一般是指保险公司与金融中介机构订立契约，保险公司可以获得在特定时期向特定的投资者发售资本票据的权利。保险公司因此需要向投资银行或者是其他金融中介支付一笔权利金，购买可以在特定时期(巨灾发生后)发行资本票据的权利；金融中介机构则在巨灾未发生时收取权利金，在巨灾触发后则负有按合同规定向保险公司购买资本票据的责任。保险公司可以利用募集道德资金来支付巨灾风险赔款。国际市场上第一份或有资本票据是1994年，由花旗银行为中介为汉诺威再保险发行的价值8500万美元的票据。

或有资本票据的发行结构

或有资本票据即保险公司与投资人约定，一旦约定的事件发生，如公司遭受巨灾损失达约定金额，公司将立即向投资者发行资本票据，筹集现金或其他流动资产，用于处理巨灾风险赔款，也可以提高资本的充足性。这是保险公司进行风险融资的一种创新方式。

1.巨灾发生前

基本步骤：(1)由投资银行发起设立或有票据信托基金，发行信托票据或信托受益凭证，向投资者募集资金，并约定该基金投资内容有以下二种：在巨灾事故发生前，以国库券(Treasurebill;T-bill)等短期、低风险的政府债券为主。在巨灾事故发生后，基金投资项目则转换以约定公司所发行的或有资本票据为投资对象。(2)保险公司与投资银行签订或有资本票据的发行合同，支付投资银行承购费用约定当保险公司遭受巨灾时，可以向投资银行发行资本票据，以取得融资性资本。(3)投资者投资于或有资本票据信托基金，取得基金所发行的信托票据或信托受益凭证，按期收取基金所支付的利息。

2、巨灾发生后

基本步骤：(1)当巨灾发生后，保险公司向投资银行发行资本票据，并取得融资性资本(现金或短期有价证券)。此后，保险公司按期支付资本票据利息给投资银行。(2)投资银行则持有保险公司所发行的资本票据，与信托基金的投资组合(短期有价证券投资或现金)互换。至此，信托基金的投资标的转换成资本票据。

或有资本票据发行的优缺点

1.优点：(1)保险公司根据对巨灾发生后的需求，发行所需额度的或有资本票据。(2)对投资者而言，投资或有资本票据的报酬，较高于一般国债的报酬，此外，到期票据本金全部偿还。

2.缺点：(1)保险公司需事先获得州政府保险监管机关的许可，才能公开发行资本票据。(2)交易成本高昂。(3)保险公司的偿债风险不易评估。(4)流动性相对较差。