摘要

希腊债务危机，源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，尔后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字，除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字，因此，希腊债务危机也引爆了欧洲债务危机。此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。

概况

2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。

随着主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本大幅提高。希腊政府必须在2010年紧急筹措540亿欧元资金，否则将面临破产“威胁”。除希腊外，目前处于欧洲债务负担重灾区的葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政状况也引起投资者关注，意大利、比利时等国的主权信用也受到投资者广泛猜疑。

受此影响，从2010年1月下旬开始，全球主要金融市场再度出现动荡，其中纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数近来一度跌破万点大关。许多分析人士担心，由希腊债务危机引发的欧洲债务危机愈演愈烈，不仅将影响欧元区经济，甚至会对世界经济复苏前景造成冲击。[1]

经济状况

希腊的财政问题由来已久，目前该国的财政赤字占GDP的比重已高达12%，远远超过欧元区设定的3%上限；希腊公共债务余额占GDP的比重则高达110%。

就像之前迪拜出事一样，这次希腊的危机又让一些人惊呼：希腊可能成为“下一个雷曼”。尽管 现在还很难对这样的预言做出评判，但有一点却日益成为各界共识，即希腊等个案背后折射出的主权债务风 险，特别是在这轮危机中大举借债的发达经济体。

产生原因

财政赤字

希腊债务危机希腊债务危机的直接原因是，该国长期存在财政赤字，不遵守欧盟的财政纪律。而根本原因是，该国经济竞争力相对不强，经济发展水平在欧元区国家中相对较低，经济主要靠旅游业支撑。金融危机爆发后，世界各国出游人数大幅减少，对希腊造成很大冲击。此外，希腊出口少进口多，在欧元区内长期存在贸易逆差，导致资金外流，从而举债度日。

根据欧盟的规定，欧洲各国在加入欧元区时必须达到“财政赤字占GDP的比例不超过3％、公共债务在GDP中的比例不高于60％”的要求。而希腊现在的财政赤字率是12.7％，公共债务率则高达113％。事实上，早在2001年希腊加入欧元区时，就请美国高盛公司利用当时欧盟财务规定上的漏洞，对本国尚未达标的财务状况进行了巧妙掩饰，虽然获得了一时之利，顺利加入了欧元区，却为日后的财政危机埋下隐患。

经济模式

中国国际问题研究所欧盟研究部的副研究员童天齐认为，希腊的财政政策和欧洲央行的货币政策之间严重的目标冲突，是此次希腊债务危机的主要原因。希腊采用美国式的“自由市场经济模式”，这一模式片面强调自由放任、反对国家干预，缺乏监管；而欧元区的主导模式则是德国式的“社会市场经济模式”，该模式在德国和北欧国家得到了很好的贯彻，而南欧国家则倾向于美国模式。

德国模式有四个经济目标，即适度的经济增长、充分就业、价格稳定、国际收支平衡。该模式一贯认为，经济政策的首要目标是价格稳定，只有以价格稳定为前提的经济增长才有可持续性。欧洲央行遵循的正是这一模式，因此德国财政政策的首要目标和欧洲央行货币政策的目标是一致的，不存在目标冲突。而希腊在加入欧元区时就未达标，加入欧元区后又继续受美国模式的影响，以促进经济增长为首要目标，财政政策一直比较宽松。虽然希腊经济增长率在欧元区算是较高的，但这一增长不具可持续性，而宽松的财政政策进一步加剧了债务问题。

过程

开端

2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。

发展

欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。

蔓延

德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。

重要事件

2009年12月8日 惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。

2009年12月11日 希腊政府日前表示，国家负债高达3000亿欧元，创下历史新高

2009年12月15日 希腊发售20亿欧元国债

2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”。

2009年12月17日 希腊：数千人游行 抗议财政紧缩

2009年12月22日 穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。

2010年12月23日 希腊通过2010年度危机预算案

2010年1月6日 欧盟将初审希腊《增长与稳定计划》

2010年1月14日 希腊承诺将把2010财年赤字减少145亿美元

2010年1月15日 希腊称不会退出欧元区或寻求IMF帮助

2010年1月17日 希腊政府调降遗产税税率

2010年1月19日 希腊财长：税收改革草案将在2月底提交议会。

2010年1月21日 希腊债务警报难除 欧元狂泻至5个月新低

2010年1月26日 希腊发售五年期国债筹资113亿美元

2010年1月28日 希腊否认将向中国政府出售250亿欧元债券纾困

2010年1月29日 希腊财长：未与中国达成希腊债券购买协议

2010年1月30日 受累希腊财政危机欧元兑美元创6个月新低

2010年2月2日 希腊总理帕潘德里欧晚发表电视讲话，公布了一系列更加务实的措施以应对困扰希腊的经济危机。

2010年2月3日 欧盟委员会：支持希腊削减赤字计划

2010年4月27日 标普下调希腊债务评级

揭开欧债务危机

事实上，除了希腊以外，欧洲其他国家如西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰，也存在着程度不同的债务问题。从2009年的财政赤字占GDP的比率来看，爱尔兰是12.5％，西班牙为11.2％，葡萄牙9.3％，意大利5.3％。但国际货币基金组织货币与资本市场部门的负责人维诺斯认为，希腊债务问题是一个“特例”，不应将其与其他欧洲国家的债务问题进行简单类比。后者不仅财政状况好于希腊，而且已普遍采取相应措施。

虽然希腊的债务危机最为严重，但意大利的债务状况也很不乐观。意大利从加入欧元区那天起，公共债务率就未能达标，入欧元区前就超过100％，这些年来没有明显改进。之所以“不达标也能加入”，是因为从政治上考虑，意大利是欧洲大国，所以“先吸收进来，之后再慢慢让其达标”。结果，2009年意大利的债务率高达115.8％，正式“跻身”全球最高赤字国行列。这也反映出，欧元区在建立之初就存在体制上的缺陷。由于西班牙的经济规模较大，其占欧盟GDP的比例高达16％（希腊仅占2.5％），因此西班牙高达11.2％的财政赤字率就颇为引人关注。

与希腊不同，爱尔兰的赤字问题是近期才出现的。爱尔兰在2007年前都是财政盈余，只是在2007年后才出现财政赤字，原因主要是国内经济严重衰退。2007年，该国房地产泡沫破裂，房价一路下跌，导致政府财政税收急剧减少；本轮金融危机使该国受到更为严重的打击，2009年爱尔兰的GDP下降了7.1％，远远超过欧元区平均下降4.2％的水平。[2]

影响后果

希腊或有退出欧元区可能

2009年12月11日，南非标准银行发布研究报告预测，希腊和爱尔兰等国的经济状况不能容忍，这或许将导致这两个国家接受外界救助，甚至可能在2010年底前被迫退出欧元区。

德国总理默克尔上周表示，在希腊应对债务危机之际，欧洲最关注的问题是维持欧元汇率的稳定，将与那些面临极大困难的国家讨论如何保持欧元稳定。她还表示，目前希腊深陷财政危机，欧盟负有对希腊的共同责任。

标准银行2009年12月11日指出，不排除希腊和爱尔兰等国在2010年底前被迫退出欧元区的可能。该行分析师指出，爱尔兰和希腊此类国家走出危机的能力已经遭到外界的质疑。利率的下调、货币的贬值以及财政 刺激政策的实施都使得这些国家复苏受限。

下挫股市

由希腊主权信用评级遭调降所导致的该国主权债务危机在爆发之初，便显示出了巨大的威力：欧美各主要市场均在2009年12月8日开盘后迅速下挫1%以上；而其引发的全球投资者避险偏好，则通过推升美元的方式，向大宗商品期货市场施加 了巨大压力。

标准普尔周二(2010年4月27日)下调希腊评等至垃圾级，因担忧该国执行解决其高债务负担所需改革的能力，标普之前还下调葡萄牙评等，称鉴于其疲弱的经济前景，担忧葡萄牙的应对高负债的能力。对援助希腊方案细节的担忧令欧元负面人气进一步加重，欧元兑其他主要货币普跌，欧元/美元周二跌至一年低点，录得一年内最大单日百分比跌幅。欧元/日元挫至122.57日元，跌幅超过2.5%，普遍的风险厌恶情绪令日元得益；美元指数大涨1%，报82.319，但美元/日元跌0.8%，报93.20，盘中低见92.82。

信贷风险

希腊和德国公债收益率差扩大至12年最宽，因持有希腊债券的投资者要求更高的溢价，短期德债收益率跌至欧元面世以来最低点。希腊和葡萄牙债务的担保成本创下新高，反映出欧元区信贷风险扩大，一些分析师表示这可能在欧元体系造成裂痕。Forex.com首席汇市策略师Brian Dolan表示，市场真的很担心欧洲的主权债务问题，并指希腊信贷违约互换利差“今日都触及了阿根廷的水准了”。

解决方法

援助

2009年12月11日，欧元区成员国财长同意拿出300亿欧元用于必要时救助希腊，暂时解决了希腊眼前的困难。希腊2010年4月23日正式向IMF要求援助，希腊、欧盟和IMF的谈判正在希腊进行，希腊需要在2010年5月19日前获得援助。德国总理梅克尔周一表示，当希腊满足相关条件时，德国将启动援助程序，希腊需要采取进一步的节支措施，必须证明其能够回归可持续的经济成长，德国要求希腊先拿出可持续的计划再提供援助，举止适当。

根本方法

从中长期来看，希腊的债务还要自己来还，需靠经济发展来缓解财政状况。具体来讲有两点最关键，第一，要增加财政收入，刺激经济增长，带来税收的增加，才能有钱还债；第二，要削减财政支出，减轻财政负担，调整过高的公务员工资和社会福利等。刘明礼认为，希腊债务危机的根本性解决还需很长时间，三五年甚至10年都有可能。

从长期来看，欧洲国家要想解决债务问题，还是要找到经济增长点。除了财政救援这一短期救急方法外，“督促各成员国进行经济改革，改正自由市场经济模式的缺陷，向社会市场经济模式靠拢”，才能从根本上解决问题。