企业长期投资决策 – 12Reads管理百科

什么叫做企业长期投资决策

企业长期投资决策是指有关企业今后发展方向的长远的、全局性的重大决策。需要一定数量的投资，具有实现时间长和风险较大的特点。

企业企业长期投资决策应考虑的因素

企业的企业长期投资决策，一般是指企业的投资决策。进行投资决策时，主要应考虑四个方面的因素：(1)货币的时间价值；(2)投资的风险价值；(3)资金的成本；(4)现金流量情况。现作如下简要介绍。

(一)货币的时间价值

从经济学的观点来看，即使不考虑通货膨胀的影响，货币在不同的时间的价值也是不相等的。今天的一块钱与明年今天一块钱的价值是不相等的。因为你现在放弃使用货币的机会，就可以换取按放弃时间长短计算的报酬，这种报酬就是货币的时间价值。

货币的时间价值实质上是资金的增值，它是资金所有者把资金使用权让渡给资金使用者时，可取得的报酬。由于货币的时间价值是客观存在的，在进行企业投资决策时，就必须考虑它的影响，否则就必然会作出错误的决策。过去，我们长期忽视这项因素的存在，因而企业无偿占用国家资金，造成争投资、争设备的不良风气，结果是投资效益低下，基建战线拉长，资金浪费严重。
有关货币时间价值的计算，将在另一问题中加以介绍。

(二)投资的风险价值

从经济学的观点来看，肯定的一块钱收入与不肯定的一块钱收入是不一样的，因为不肯定的收入要承担可能收不到的风险。由于投资项目涉及的时间长，要经过较长时间才能收回，而在这期间内往往又会碰到许多不肯定的因素，这就是企业投资要冒的风险。投资的风险越大，投资者为了补偿可能出现的风险，对投资报酬率的要求就越高。所以，把投资者冒风险进行投资所获得的报酬称为投资的风险价值。

投资的风险价值的确定，是比较复杂的问题。由于投资风险不易计量，只能利用概率论的数学方法，按未来年度的预期收益的平均偏离程度来进行估量。具体的确定过程与方法，这里也不作详细介绍。

(三)资金的成本

资金的成本就是取得并使用资金所应负担的成本。资金成本通常以百分率的相对数表示。企业要进行投资，就必须筹集到足够的资金。无论采用什么方式，通过什么渠道筹建资金，都必须支付资金成本。因此，在进行投资决策时，必须考虑资金成本这个因素。

一般说来，资金成本是一个投资方案是否能接受的最低报酬率，即“极限利率”。也就是说，任何投资项目如果它的预期获利水平不能达到这个报酬率都将舍弃；相反，如能超过这个报酬率，那么该项方案就是能采纳的。故而有的人也把资金成本称为“取舍率”。

资金成本率，通常是由企业的管理当局，根据目前银行挂牌的利率、债券的实际利率、股东权益获利水平，以及某项投资所冒风险的程度等因素，经过周密考虑后而制订的。

(四)现金流量

现金流量是指由一项投资所引起的在未来一定期间内的现金流入与流出的数量。它包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个具体概念。

1.现金流出量。也称现金投资量，主要包括：固定资产投资，如房屋和建筑物的造价、设备的价款、安装调试费等等；流动资产投资，如项目建成投产后需增加的材料、在制品、产成品和货币资金等，也称营运资金；营运成本，如使用固定资产需增加的变动成本、设备的维修费等。

2.现金流入量。也称现金效益量，主要包括：投资项目建成投产后所增加的销售收入或降低的成本金额；固定资产报废时的残值收入或中途变价收入；固定资产使用期满时，原流动资金投资的收回等。

3.现金净流量。它是投资项目在未来一定时期内的现金流入量和流出量的差额。它可用两种方式表示：

现金净流量=销售收入-营运成本

或现金净流量=净利+折旧

例如，某企业计划新建一车间，需投资110万元，建设期为一年，使用期为五年，采用直线折旧法，期末残值为10万元，建成投产需增加运营资金50万元，年增加销售收入为80万元，营运成本为40万元。则各年的现金流量如表6-25-9所示。

在表6-25-9中，项目投产后每年营业现金净流量为40万元，六年现金净流量合计为：

-160=100万元

或(40×4+100)-160=l00万元

Image:现金流动量表.jpg

值得注意的是，这里的现金并不是指狭义的现钞，而是指包括银行存款在内的货币性资金。

完全竞争市场的企业长期投资决策

所谓长期，是指在这段时期内，第一，行业的厂商数能发生变化，超额利润会引入新厂商，有亏损厂商会退出。第二，各厂商能够调整其厂房设备的规模，厂商能够根据他提供的产量选择一个总成本为最低的生产规模。

(一)完全竞争厂商长期行为的理解

在完全竞争厂商的长期生产中，所有的生产要素都是可变的，厂商是通过对全部生产要素的调整，来实现MR=LMC的利润最大化的均衡原则。在短期的情况下，只要厂商出售产品的平均收益大于平均变动成本(AR=P≥AVC)就可以开工生产。长期内厂商必须使得自己所出售的产品的平均收益能够弥补平均总成本(AR=P≥SAC)，即平均变动成本加平均固定成本。如果长期调整也不能改变企业的亏损状态，则企业应该退出该行业，而转入那些其平均收益可以弥补其平均成本的行业生产。

(二)完全竞争市场长期均衡

(1)行业内厂商数量的调整

行业内厂商数量的变化将影响整个市场的供给量，从而影响市场价格，最终直至行业内每个厂商的利润为零，行业内厂商数量才不再变化。

(2)厂商生产规模的调整

在企业的生产经营中，在每一个变化了的价格水平，单个厂商都会将生产规模调整到与满足MR=LMC的均衡条件的产量相适应的最优生产规模，最终直至将生产规模调整到与利润为零的长期均衡的产量相适应的最优生产规模。完全竞争厂商的长期均衡点出现在长期平均成本曲线的最低点。完全竞争厂商的长期均衡条件为MR=LMC=SMC=LAC=sAC，其中MR=AR=P。完全竞争厂商长期均衡时，单个厂商利润为零。

(三)完全竞争行业的长期供给曲线

在进行短期分析的时候，在生产要素价格不变的情况下，通过对厂商供给的简单加总可以得到行业的供给曲线。产业的长期供给曲线是否也可以通过这种方法得到呢?答案是否定的。

(1)在长期内，行业的扩张、收缩会引起生产要素的价格发生变化。

(2)长期内，厂商自由进出该行业，因而不知道对哪些企业的供给进行加总。

所以长期内不可能通过对单个厂商供给的简单加总得到行业供给曲线。根据行业产量变化对生产要素价格所可能产生的影响，本节将分别针对不变成本行业、递增成本行业以及递减成本行业三种情况讨论行业长期供给曲线。

根据行业产量变化对生产要素价格变化的不同影响，完全竞争行业的长期供给曲线分为以下三种类型。

1)成本不变行业的长期供给曲线

成本不变行业指行业产量变化所引起的生产要素需求的变化，不对生产要素价格发生影响的行业。具体分析如图9-4所示。

Image:成本不变行业的长期供给曲线.jpg

图9-4(a)中，单个厂商在LAC曲线的最低点E实现长期均衡，单个厂商的利润为零，单个厂商的均衡产量为 $Q i 1$ 。相应地，图9-4(b)中，市场需求曲线 $D 1$ 和短期供给曲线 $S S 1$ 。的交点A是行业的一个长期均衡点。在长期均衡状态中，市场均衡价格 $P 1$ 等于单个厂商的最低长期平均成本；行业的均衡数量 $Q 1$ 等于所有厂商的均衡产量之和，若行业中有n个相同的厂商，则 $Q 1 = n Q i 1$ ，其他分析可以此类推。

假定市场需求增加，市场需求曲线由 $D 1$ ，移至 $D 2$ ，在短期内，市场均衡价格由 $P 1$ 提高至 $P 2$ ，单个厂商将产量调整到 $Q I 2$ ，行业的总供给量增加到 $Q 2$ ，同时单个厂商盈利。从长期看，由于存在利润，会吸引新厂商加入到该行业的生产中，行业的总供给量会进一步增加。由于该行业的生产要素价格不变，单个厂商的成本曲线的位置不变。随着新厂商加入所引起的行业总供给量的增加，行业短期供给曲线 $S S 1$ 。向右下方平移，直至市场均衡价格下降到使单个厂商的利润为零，即行业短期供给曲线移至 $S S 2$ 。市场需求曲线 $D 2$ z和短期供给曲线 $S S 2$ 的交点B是行业的新长期均衡点。行业的总供给量由 $Q 1$ 增加到 $Q 3$ ，新增量 $Q 1 Q 3$ 是由新加人的厂商提供的，单个厂商的均衡产量仍为 $Q i 1$ 。连接A、B这两个行业的长期均衡点的直线LS，即为行业的长期供给曲线。因此，成本不变行业的长期供给曲线LS曲线是一条水平线，表示在长期内，成本不变行业是在不变的均衡价格水平下提供产量的。行业的均衡产量随市场需求的变化而同方向变化，市场均衡价格不变。

2)成本递增行业的长期供给曲线

成本递增行业指行业产量增加所引起的生产要素需求的增加，会导致生产要素价格上升的行业。具体分析如图9—5所示。

Image:成本递增行业的长期供给曲线.jpg

初始状态同成本不变行业的情况。假定市场需求增加，市场需求曲线由 $D 1$ 移至 $D 2$ ，在短期内，市场均衡价格提高，单个厂商盈利。从长期看，由于存在利润，会吸引新厂商加入到该行业的生产中，行业的总供给量会进一步增加。由于该行业产量的增加，使得生产要素价格上升，单个厂商的整个成本曲线的位置向上移动。随着新厂商加入所引起的行业总供给量的增加，行业短期供给曲线由 $S S 1$ 移至 $S S 2$ 。单个厂商的成本曲线上升至 $L A C 2$ 和 $S M C 2$ ，单个厂商在 $L A C 2$ 曲线的最低点 $E 2$ 实现长期均衡。市场需求曲线 $D 2$ 和短期供给曲线 $S S 2$ 的交点B是行业的新的长期均衡点。此时，市场均衡价格 $P 2$ 等于单个厂商的最低长期平均成本 $E 2 Q i 2$ ；行业的均衡数量 $Q 2$ 等于每个厂商的均衡产量 $Q i 2$ 之和，即 $Q 2 = n Q i 2$ ；单个厂商的利润为零。连接A、B这两个行业的长期均衡点的直线LS，即为行业的长期供给曲线。

因此，成本递增行业的长期供给曲线LS曲线是一条向右上方倾斜的曲线，表示随着成本递增行业长期供给量的增加，长期供给价格不断上升。行业长期均衡产量随市场需求的变化而同方向变化，市场长期均衡价格也随市场需求的变化而同方向变化(由于外在不经济的作用，单个厂商的长期平均成本曲线整体上移，使得单个厂商的最低长期平均成本上升)。由于成本递增行业比较普遍，在大多数情况下，行业的长期供给曲线是向右上方倾斜。

3)成本递减行业的长期供给曲线

成本递减行业指行业产量增加所引起的生产要素需求的增加，会导致生产要素价格下降的行业。成本递减行业长期供给曲线推导相对于成本递增行业长期供给曲线的推导是完全相反的过程，如图9—6所示。

Image:成本递减行业的长期供给曲线.jpg

因此，成本递减行业的长期供给曲线LS曲线是一条向右下方倾斜的曲线，表示随着成本递减行业长期供给量的增加，长期供给价格不断下降。行业长期均衡产量随市场需求的变化而同方向变化，而市场长期均衡价格随市场需求的变化而反方向变化(由于外在经济的作用，单个厂商的长期平均成本曲线整体下移，使得单个厂商的最低长期平均成本下降)。

完全垄断市场上企业的企业长期投资决策

在长期条件下，企业没有固定成本。企业长期投资决策可以充分地调整企业的经营规模，来追求利润的最大化，这里同样有单个工厂和多个工厂两种情况：

(一)单个工厂

在长期的条件下，企业的规模可以作调整。单个工厂的垄断企业如果出现由面临的需求曲线所决定的市场价格低于干均成本时，就将关闭并退出这个行业。如果高于平均成本，就能获得经济利润，但不一定就是实现了长期利润最大化，往往还需要进一步调整工厂的规模，从而调整产量，只有当短期边际成本曲线和长期边际成本曲线交于边际收益曲线同一点时，才实现了企业的长期利润最大化。
长期均衡的条件为：

MR＝LMC＝SMC (1)

图5．3．6表明垄断企业的长期均衡。

Image:垄断企业的长期均衡.jpg

在图5．3．6中，若垄断企业以 $S A C 1$ ，为代表的规模进行生产，可以获得经济利润AJMN。但在长期经营条件下，企业还可以进一步调整规模，直到边际收益MR和长期边际成本LMC相交所确定的产量 $Q 2$ ，并以 $Q 2$ 产量下的最优工厂来组织生产。此时，短期平均成本曲线SAC和长期平均成本曲线LAC必然相切，对应的短期边际成本曲线SMC和长期边际成本曲线LMC也就必然相交。实现了垄断企业长期利润最大化，最大的经济利润为口BGHF。

(二)多个工厂

对于垄断企业来说，也有这样的情况，市场上的需求量已远远超过一个工厂长期平均成本曲线最低点所对应的产量，如图5.3.7所示。显然，一味地扩大一个工厂的规模来提高产量，必然要引起平均成本的增加，这不是一个好策略，而是应当调整每一个工厂都在长期平均成本最低点下组织生产，即以最优工厂的最优产量 $Q i$ 来组织生产，然后通过调整工厂的数目来调整总的产量。

Image:多工厂垄断企业的长期均衡.jpg

在调整工厂数目时，总产量自然就得到调整，同时，也可能会导致投入要素价格的变动，从而最低平均成本也会发生变动。

在成本不变行业，垄断企业的长期供给曲线是一条水平线，边际收益等于边际成本，决定了垄断企业的总产量 $Q m$ ，由市场需求曲线D决定了市场价格 $P m$ ，而通过

$N=\frac{Q_m}{Q_t}$ (2)

决定所设立的工厂数。此时，企业实现多工厂情况下的长期均衡，获得利润的最大化，它和完全竞争的情况不一样，垄断企业在长期均衡时，是能获得经济利润的。