什么是业绩预告

业绩预告是指上市公司在会计报告公告日之前,对报告日业绩进行提前预告。业绩预告实质上就是上市公司对下年度或者下一季度的盈利情况的预测报告。其目的是为了避免在会计报告正式公布时公司股票价格出现大幅波动,以提前释放业绩风险,保障中小投资者等信息弱势群体的利益。

业绩预告的主体是上市公司,实际操控者是管理层,管理层的特征和意图对业绩预告的质量有至关重要的影响。在现代公司制企业中,股东拥有上市公司的所有权,管理层拥有上市公司的经营权,股东与管理层之间是一种委托代理关系。理论上,管理层应当在股东的授权范围内为股东的利益最大化行使职权。但实践中,管理层都有自利的一面,他们也想要追求可能有悖于股东利益的自利目标。同时,由于管理层具有职位优势,他们拥有比股东更多的公司信息,这就为管理层的自利行为创造了条件。

业绩预告的政策背景

我国证监会制定年度业绩预告制度的初衷是希望提早为投资人提供有益于投资决策的业绩信息，解决投资人与公司内部之间信息不对称的矛盾。由于中国公司会计年度结束时间相同，业绩预告制度也希望减低年度报告集中发布时的股价大幅波动。从1998年底开始，证监会首次要求亏损的上市公司及时披露业绩信息，经过几年的演变，在2002年规定了现行的年度会计业绩预告制度的雏形。根据《公开发行证券的公司信息披露编报规则第13号内容与格式特别规定》的有关规定，从2002年起，证券交易所要求若预测全年经营成果可能为亏损或者与上年相比发生大幅度变动，即净利润与上年同期相同指标相比上升或下降50%或50%以上，应在第三季度报告中的“经营情况阐述与分析”栏目中予以警示，而第三季度报告的披露必须在10月31日前完成。

业绩预告的动机

在P.M.Healy和K.G.Palepu的《关于业绩预告的经典文献研究：信息不对称，公司披露以及资本市场》一文中，他们提出了管理层披露业绩预告信息可以源于以下六种动机：资本市场交易假说、公司控制权竞争假说、股票报酬假说、诉讼成本假说、经理层才能信号假说、独占成本假说。其中，

1、资本市场交易假说中，因为信息不对称带来了向外发行股票或举债的成本，想在资本市场中进行募资发型债券或进行其他公司收购的公司管理者，有动机去自愿披露以减少信息不对称，以此来降低公司外部筹资的成本。

2、公司控制权竞争假说中，董事会和投资者都认为管理层应该为股市表现负责。公司股价低，股市表现差会给管理者带来失业风险。因此，管理者通过自愿披露来减少公司价值被低估的可能性，并对盈余表现不高给出解释。这样就减少了被更换的可能性。

3、股票报酬假说是指公司通过一系列股票报酬计划来直接对管理者进行奖励，因此管理者有动机自愿披露，这样他们可以透露一些被内部交易约束的私有信息，并提高公司股票的流动性，出售自己手中的公司股票。管理者还可以通过自愿披露来降低雇佣新雇员时和股票报酬相关的合同成本。

4、诉讼成本假说中，管理者倾向于提前披露差的业绩信息，这样就可以降低诉讼风险。

5、经理层才能信号假说是基于Trueman（1986）的理论，他认为有才能的管理者有动机自愿披露，以此来显示他有能力去预测公司经济环境的变化并对变化做出反应。经理人能力越高，则他预测变化的能力越高，公司价值也就越高。

6、独占成本假说是指有些学者认为公司不愿意披露信息，因为怕披露会损害他们在产品市场的竞争地位，即使不披露会花费更高的筹资成本。

业绩预告的经济后果

1、业绩预告信息的市场反应

早期的研究发现，管理层业绩预告由于影响股价有信息含量。在证实管理层业绩预告有价值相关性后，随后的研究转为研究业绩预告信息的特征是否影响预告的信息含量或股价。当公司建立了预告声誉时，股价对好消息预告的反应更灵敏。股票市场反应的方式也依赖于伴随管理层预告附加信息的类型。与和收益公告同时公布的预告相比，单独预告更具有信息含量。

2、业绩预告信息与资本成本

经济理论预不自愿性披露尤其是披露承诺能减少信息不对称，信息不对称的减少反过来会导致低的资本成本。

3、业绩预告信息与盈余管理

管理层不能直接影响他们的股价或资本成本对业绩预告作出的反应，然而能影响他们最终报告的消息。这种对随后收益数字的控制恰好导致许多人关心提供业绩预告的管理层为满足他们的预告目标而稍后从事盈余管理或潜在地操纵盈利项目。

4、业绩预告信息与分析师行为

分析师根据公司的业绩预告去修正他们的预测。因为公司提供更多的业绩预告，覆盖一个公司的分析师的数量变得更多。

5、业绩预告信息与投资者行为

经济模型预不公司扩大包括管理层业绩预告的披露将与公司股票的增长投资有关。H业绩预告的持续增长导致机构投资者持股的增加。然而，不是所有的机构投资者持股都与公司披露正相关。